中航证券近期发布研究报告《沈汽入主平台化布局，内外并举未来可期》，对金杯汽车（600609）给出买入评级。报告指出，金杯汽车携手远程布局新能源产品，重构产品序列。2024年12月，金杯吉运E6、E9盲窗版正式下线，计划于2025年初推出明窗版，并针对北方地区特别定制醇氢电动版金杯吉运E9。此外，海狮系列的多种动力升级和外形改款产品预计于2025年年底上市。

作为沈阳汽车有限公司旗下的零部件产业平台，金杯汽车有望受益于金杯品牌整车复产。公司聚焦零部件主业，向二级配套延伸，投资为宝马一级供应商配套汽车内饰塑料件及总成件的企业，市场竞争力进一步加强。主要客户包括华晨宝马、长安汽车、江淮汽车等多家整车企业。

沈阳汽车有限公司承接华晨集团，以“1+2+N”布局，涵盖整车业务、传统零部件业务和智能化新兴零部件业务。2024年3月，华晨集团100%股权正式交割至沈阳汽车，沈汽整合上市公司资源入主公司，与华晨中国和申华控股协同合作，助力产业结构调整和转型升级。

2024年前三季度，金杯汽车实现营收34.27亿元，同比减少13.21%，归母净利润2.92亿元，同比增长52.84%。截至2024年8月，公司收回华晨集团债权受偿款8204.76万元，后续仍有0.56亿元债权待收回，有望回补公司利润。

宝马集团宣布计划对沈阳生产基地增加投资200亿元人民币，为2026年启动宝马“新世代”车型本土化生产奠定基础。按照规划，2024年宝马在华将推出超20款BMW和MINI品牌新车型，首款量产BMW新世代车型将于2025年推出并在随后两年内至少投产6款车型。作为宝马核心供应商，金杯汽车深度配套宝马5系、X5和3系内饰及座椅，有望受益于新世代车型本土化所释放的零部件需求。

中航证券预计，金杯汽车2024-2026年实现营收分别为46.99亿元、51.58亿元和58.35亿元，归母净利润分别为3.04亿元、3.24亿元和3.51亿元，对应市盈率28X/26X/24X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：需关注金杯复产不及预期、行业竞争格局加剧、宝马在华投资不及预期以及终端需求下降等问题。

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