DoNews4月18日消息，据鳌头财经报道，近日，国货美妆头部品牌可复美深陷“EGF添加门”舆论漩涡，作为“重组胶原蛋白第一股”巨子生物（02367.HK）的核心品牌，可复美以“类人胶原蛋白”技术为卖点，主打修复与安全功效，2024年销售收入达45.42亿元，同比增长62.9%，占公司总营收的82%，堪称巨子生物的“命脉”。

然而，此次事件如同一颗深水炸弹，直击品牌“安全、专业”的核心价值，股价应声暴跌，消费者信任危机一触即发。

2024年巨子生物营收首次突破55亿元，成功进入国货美妆上市公司的“50亿俱乐部”。据财报显示，2024年，巨子生物营收达55.39亿元，同比增长57.2%；净利润达20.62亿元，同比增长42.1%。该公司毛利率高达82.09%，净利率为37.22%。

然而，高增长表象下仍有隐忧，重营销轻研发、主品牌依赖与同质化竞争使得巨子生物高增长存疑。

首先是主品牌可复美“一枝独秀”，2024年可复美营收达45.42亿元，占公司总营收的82%，较2019年的30.21%大幅攀升。第二品牌可丽金营收占比则从50.1%骤降至15.2%。单一品牌依赖风险加剧，一旦可复美因市场竞争或质量问题受挫，公司整体业绩将面临剧烈波动。

为破解单一困局，巨子生物推出8大品牌，但除可复美、可丽金外，其余品牌营收占比不足3%，未能形成有效增长曲线。此外，巨子生物95%以上的营收来自国内市场，海外扩张进展缓慢。同时，其功能性食品、医用敷料等业务占比极低，难以形成第二增长曲线。

重营销轻研发是医美企业普遍面临的问题，巨子生物也不例外，公司通过绑定头部主播、重金营销推动可复美高速增长。

数据显示，2019-2022年，巨子生物在销售和经销方面的开支分别为9380万元、1.58亿元、3.46亿元和7.06亿元，销售费用率分别为9.8%、13.3%、22.3%、29.87%，占总营收比重从9.8%攀升至29.86%。

财报显示，2023年，巨子生物的销售及经销开支高达11.65亿元，同比上涨64.8%，占营收比重更是高达33%。2024年全年巨子生物的销售及经销开支高达20.08亿元，相比上一年同比大涨72.5%。

和巨额营销费用相比，被外界称为“美妆界华为”的巨子生物在研发方面的投入有些名不副实。数据显示，巨子生物2019年至2022年的研发开支仅占同期总营收的1.2%、1.1%、1.6%、1.9%。2023年，巨子生物的研发支出为7500万元，同比增长70.5%，但仅占总营收的2.1%。

2024年，巨子生物研发支出1.06亿元，同比增长42.1%，占收入比例仍只有1.9%。对比同行，爱美客（300896.SZ）等公司研发投入占比均超5%，巨子生物的“轻研发”模式被质疑缺乏技术护城河。

此外，重组胶原蛋白赛道玩家激增，锦波生物、创健医疗等企业凭借技术突破与低价策略，快速抢占市场份额，蚕食巨子生物的先发优势。尽管目前巨子生物拥有‌167项已授权及申请中的专利‌‌，但专利到期后技术壁垒迅速削弱，产品同质化问题凸显，消费者难以区分品牌差异。

业内认为，若无法降低品牌依赖、提升研发投入突破技术瓶颈，巨子生物高增长神话或将面临终结。这场“EGF添加门”事件，不仅是对巨子生物产品质量的拷问，更是对其商业模式可持续性的深刻反思。在市场竞争与消费者信任的双重压力下，巨子生物能否突围，仍需时间检验。