撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | IC Photo
11月19日，人工智能企业第四范式发布了2024年前三季度财报。
根据财报，第四范式的总营收为32.18亿元，同比增长26.1%；毛利润为13.50亿元，同比增长12.5%。不过，第四范式未明确给出净亏损情况，但根据2024年上半年财报，其经调整净亏损为1.69亿元，尚未实现盈利。
第四范式表示，2024年前三季度，在先知AI平台（4Paradigm Sage）、SHIFT智能解决方案（4Paradigm SHIFT）、式说AIGS服务（4Paradigm AIGS）三大业务板块中，先知AI平台保持较高增速，实现收入21.71亿元，同比增长50.2%，占总营收的比例进一步提高至67.5%，驱动业绩稳步提升。
同时，第四范式客户服务深度和用户粘性不断提升，期间企业总用户数224个，标杆用户群体平均营收贡献为1487万元。此外，2024年前三季度，第四范式通过先知Inside模式，打造了40款以上人工智能产品。包括智能鼠标解决方案、智能会议解决方案、AI数字人视频合成平台三维扫描建模设备等，并已在企业中形成多场景应用。
尽管业绩与业务均有所改善，但第四范式仍面临着持续亏损、盈利艰难等问题。此外，第四范式距离将研发投入转化为商业价值仍有漫长的路程。未来，饱受亏损之痛的第四范式能否借势AI开启一扇新的大门？
01.盈利仍然遥遥无期
第四范式将自己定位为“以平台为中心的决策类人工智能提供商”，在决策类人工智能赛道中，第四范式的市场占有率居于首位。
尽管如此，第四范式仍严重缺乏“造血能力”。根据招股书及财报，2021年至2023年，第四范式的总营收分别为20.18亿元、30.83亿元和42.04亿元，净亏损分别为18.02亿元、16.53亿元和9.21亿元。
2024上半年，第四范式的总营收为18.67亿元，同比增长27.1%，同一时期净亏损为1.69亿元，相比2023年同期的4.78亿元净亏损收窄64.7%。
虽然尚未实现盈利，但第四范式的净亏损已经有所收窄，不过从经调整净亏损的角度来看，第四范式的亏损规模并没有明显变化。还值得一提的是，第四范式的总营收一直保持增长，但增速却已经明显放缓，比如在2021年至2024年前三季度，其总营收增速分别为114.21%、52.73%、36.38%和26.1%，整体呈现出不断下滑的趋势，这意味着第四范式的总营收增长还能维持多久仍是一个未知数。
巨额研发投入是导致第四范式难以实现盈利的主因之一，与众多人工智能企业一样，第四范式的研发投入十分巨大，2021年至2024年前三季度，第四范式研发费用分别为12.49亿元、16.50亿元、17.68亿元和13.73亿元，占总营收的比例分别为55.3%、53.5%、42.05%和42.7%。
盈利遥遥无期，导致第四范式不得不向资本市场“伸手要钱”，以寻求资金链的延续，于是在2021年8月、2022年2月、2022年9月，第四范式三次递交招股书，但均因未通过聆讯而失败，直到2023年4月，第四范式第四次向港交所递交招股书，并最终在同年9月正式通过了聆讯。
2023年9月28日，第四范式正式登陆港交所，发行价为55.6港元/股，截至当日港股收盘，其股价最终上涨5.22%至58.5港元/股，对应总市值为271.48亿港元。艰难上市后，第四范式的股价表现难言乐观，截至11月22日港股收盘，其股价仅剩44港元/股，已经跌破了发行价，对应总市值为204.89亿港元，近70亿港元的市值灰飞烟灭。
02.经营现金流承压
相比盈利遥遥无期，一个更值得警惕的现象在于，第四范式正在持续“失血”。
在日常经营活动中，第四范式会面临着多项资金支出，比如原材料采购、员工薪酬等。同时，为了保持在人工智能领域的竞争力，还需要不断投入大量资金进行研发活动。研发过程中的人力成本、设备购置、技术合作等都需要大量的资金支持。此外，第四范式还需要投入资金进行商业化产品及服务的推广以扩大市场份额。
然而在2021年至2024年上半年，第四范式的经营现金流持续为负，分别为-7.7亿元、-7.8亿元、-9.99亿元和-4.02亿元，这使其现金流承压严重。
经营现金流为负意味着第四范式的现金流出大于现金流入，这会导致其可支配现金逐渐减少，并不断消耗现金储备，最终导致资金链断裂，同时还会限制业务扩张、导致偿债风险增加等等。
为了维持运营，第四范式只能通过外部融资（如银行贷款、发行债券或股票等）来筹集资金。截至目前，第四范式通过融资及上市募资共获得约75亿元的现金储备，尽管短期内其资金链不至于完全断裂，但从长远来看，经营现金流持续为负可能使投资者和债权人对第四范式未来的盈利能力产生担忧情绪，从而增加融资成本，甚至会导致融资困难。
火上浇油的是，第四范式的贸易应收账款也一直居高不下。2021年至2024年上半年，其贸易应收账款分别为7.78亿元、14.93亿元、18.43亿元和17.70亿元，贸易应收账款高企降低了第四范式的资金使用效率，如果无法及时收回，将会严重影响其正常经营活动。
第四范式贸易应收账款高企，与其引起为傲的标杆客户（即全球财富500强企业或上市公司）息息相关。
2021年至2024年前三季度，第四范式的标杆客户数量分别为75个、104个、139个和98个，而在2024年上半年和2024年前三季度，标杆用户群体平均营收贡献分别为1148万元和1487万元，整体呈现增长态势，这意味着第四范式对于大客户的依赖度正在加深。
大客户依赖度高是一把双刃剑，第四范式虽然获得了稳定的收入来源，但一旦大客户的经营状况发生变化或出现信用风险，将会导致第四范式的回款能力受到影响。同时，如果无法满足大客户的需求，或者竞争对手提供了更有吸引力的产品或服务，第四范式难免会失去大客户，并且短时间内难以找到替代客户来维持业务规模和业绩增长。
03.频繁出现人事变动
2024年以来，第四范式频繁出现人事变动。
比如2024年1月，第四范式原总裁裴沵思为投放更多时间精力，用于个人事业而辞去总裁职务，并确认与董事会无意见分歧。同时，总裁一职由首席架构师胡时伟接任。
同样在1月，第四范式原联席公司秘书及董事会秘书熊飞因工作安排变动已辞任联席公司秘书及公司董事会秘书，并确认与董事会无意见分歧。此外，郭清媛接替熊飞成为公司联席公司秘书，同时兼任公司董事会秘书及资本市场总经理，杨小慧将继续担任另一名联席公司秘书。
2024年6月，第四范式原首席财务官于中灝获擢升为公司副董事长，协助董事长戴文渊进行公司重大战略决策与布局，管理公司业务运营，推动公司持续发展，不再担任公司首席财务官，由郭清媛出任代理首席财务官一职。
2024年9月，刘楠接替郭清媛担任公司首席财务官，而郭清媛仍继续担任公司副总裁、董事会秘书。同时郭清媛将协助戴文渊，参与海外业务的运营和新兴市场的拓展。
频繁的人事变动反映了第四范式对于战略调整和业务拓展的迫切需求，毕竟其一直押注的大模型尚未对业绩带来明显助力，未来，能否借助大模型之势突破天花板，还是一个未知数。
在资本市场上，获取利益是投资者最主要的投资标准。现阶段，投资者对于人工智能企业仍有信心，但如果商业化迟迟无法落地，没人愿意为长期亏损的人工智能企业埋单。上市之后，第四范式仍然还有很长的路要走。
