DoNews12月27日消息，12月22日，普洱澜沧古茶股份有限公司（下称“澜沧古茶”）正式在港交所主板上市，当日开盘价为10.7港元/股，发售股份数2100万股。截至收盘报8.7港股，跌幅达18.692%，港股市值1.83亿港元。截止12月27日收盘，涨幅3.56%。

中国食品产业分析师朱丹蓬向网易财经表示，“目前整个中国的茶叶市场存在的问题还比较多，例如财务板块是比较混乱的，这也是此前整个中国茶叶都没能在国内上市的一个核心原因。我觉得他（澜沧古茶）最大的一个问题是自身的综合实力还非常欠缺，否则就不会出现破发，当然整体国际股票市场的低迷也是一个很重要的原因。”

据了解，澜沧古茶的日子似乎并不好过。2020年，澜沧古茶曾尝试在A股上市，最终流产。此后便转战港股市场，于2022年5月和2023年2月两度向港交所递表。

2023年8月，澜沧古茶第三次在港交所递表，并通过聆讯，于12月22日正式上市。然而，其上市首日即破发成因几何？

资料显示，澜沧古茶的产品以普洱茶叶为主，包括红茶、白茶、调味茶，拥有1966、茶妈妈、岩冷三大产品线。

其中，“茶妈妈”面向大众消费群体，“岩冷”面向新中产消费者，而“1966”则主要定位普洱茶爱好者及资深茶友的经典普洱茶，是公司的主力品牌。

此次澜沧古茶扣除发行费用后的上市募集资金，将拟用于建立现代化物流及仓储中心及改良现有生产车间，建立销售渠道、品牌建设及产品营销，在茶行业做战略投资及收购，升级资讯科技基础设施、加强研发能力等。

从澜沧古茶的营收来看，其2020年至2023年上半年整体营收和净利有过增长但近一年却下滑明显，招股书显示，2020年至2022年以及2023年上半年，澜沧古茶营收分别为4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元以及2.32亿元；净利分别为1.23亿元、1.29亿元、0.7亿元及0.24亿元。

其主力产品也在出现下滑。2022年，1966的销量为440吨，比2021年少了111吨；2023年上半年销量248吨，比2022年同期减少33吨。

澜沧古茶毛利率也在逐年下滑，2020年至2022年以及2023年上半年，澜沧古茶的毛利率分别为70.4%、65.9%、65.9%及60.3%。

对于毛利率下滑，澜沧古茶解释称，主要是由于2021年推出的普洱生茶产品较多，这类产品的利润率普遍低于普洱熟茶产品。

经销商是茶叶产品制造商及消费者之间的重要中介。2022年，中国茶叶市场由经销商销售渠道产生的收益，占中国茶叶市场总收益的73.0%。

经销商销售渠道亦是中国普洱茶市场的重要及常见的经营模式。澜沧古茶有557家线下门店，其中23家为自营门店及534家为经销商营运的门店。

招股书显示，澜沧古茶经销商渠道营收贡献占比普遍在70%以上，2021年甚至达到了80.3%。但经销商毛利率明显低于直营渠道，两者毛利率相差15%左右。这也导致了其毛利率在不断下滑。

另一方面，澜沧古茶旗下两大产品线1966和茶妈妈近两年销量占比的变化也一定程度上影响了公司的毛利率。其两大产品线营收占比可谓此消彼长。

其中，1966产品营收占比从2020年的73.8%提升至2021年的74.1%后，降至2022年的65.1%，2023年上半年，1966营收占比为66.9%。

与之相反的茶妈妈，2020年的营收占比仅有23.4%，2021年降至22.7%后，一路上升至2022年的31.2%。2023年上半年，其营收占比为30.1%。

值得注意的是，茶妈妈的毛利率低于1966。数据显示，1966产品线的毛利率普遍在70%左右，2023年上半年下跌至65.5%。茶妈妈的毛利率仅有50%左右，这也给沧澜古茶的营收和毛利带来不利影响。