撰文 | 筱 汐

编辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

11月23日，金山云发布2022年第三季度财报。

整体来看，金山云2022年第三季度的营收为19.69亿元，同比下降18.4%；毛利润为1.224亿元，较2021年同期的8840万元同比增长38.5%，毛利率从2021年的3.7%增长至6.2%。不按美国通用会计准则，毛利润为1.247亿元，2021年同期为9220万元，毛利率由2021年的3.8%增长至6.3%。

与今年前两季度相比，金山云第一季度、第二季度的收入分别为21.74亿元、19.06亿元，第三季度营收出现回暖；经调整后，第一季度、第二季度的毛利率分别为3.8%、3.6%，第三季度差不多翻了一番。

从短时间来看，金山云在营收和毛利率上有所好转，但其净亏损仍不能忽视。

本季度金山云净亏损8.01亿元，2021年同期为亏损5.07亿元。对此，金山云表示，净亏损同比增加的主要原因是人民币对美元大幅贬值，导致本季度汇兑亏损2.189亿元，为非现金项目。

此外，金山云对2022年第四季度的总营收预计，将为20亿元至22亿元，环比增长1.6%至11.7%。但金山云2021年第四季度的收入则为26.60亿元。这也意味着，金山云2022年第四季度的收入将同比下滑约两成（对应-24.81%至-17.29%）。

一、缩减CDN服务后的金山云

对于总收入环比增加、同比下降，金山云给出了两点原因，一是积极地缩减CDN服务；二是受新冠肺炎疫情影响，以及更严格的企业云服务项目选择。

具体来看，金山云的收入主要由公有云服务、行业云服务两部分组成。在今年递港招股书中，金山云指出，二者共用一套底层的公有云技术能力，但在客户类型、收入模式、部署方式上有所不同。

诚如，在收费模式上，金山云主要根据使用情况和持续时长按月向公有云服务客户收费，而对行业云客户而言，是按项目向其收费；在部署上，公有云服务是在非本地基础上运行并可通过互联网分发，且底层基础设施可以由任何客户共享，行业云服务则在本地基础设施上运营，底层基础设施专用于特定客户。

从营收结构来看，长期以来，公有云服务占据了金山云的营收大头。数据显示，公有云服务在2019年-2021年三年间营收占比分别为87.4%、78.5%、68.0%，占比逐渐收窄。但从近三个月公有云服务收入来看，13.8亿、12.89亿、13.46亿，收入虽有波动但其幅度不大。单以今年第三季度为例，与去年同期16.6亿相比同比降低20.2%。

图片来源：招股书

出现公有云服务收入降低，正是源于金山云给出的第一点原因。

再次分拆公有云服务业务，可分为云计算、云存储、云分发三项服务，其中，云分发贡献了最大营收，过去三年占公有云服务营收的占比分别为54.2%、50.5%、43.1%。之所以能够占大部分收入，原因在于其CDN（内容分发网络）优势。

图片来源：招股书

那又为何选择缩减CDN服务呢？

回顾近年来，CDN发展历程。并发式的流量曾给CDN带来了大量的机遇，也带来了价格上的挑战。众多云计算服务商以及创新型CDN厂商在推动CDN技术创新的同时，在市场上掀起了激烈的价格战。

2015-2017年，CDN价格的加剧，云厂商及创新型CDN厂商纷纷相继大幅降价。通过融资输血、拿“亏损换市场”的模式因为其短期效应而被互联网CDN厂商奉为圭臬。2017年金山云也迅速跟进，对主流产品采取了全面降价的举措，其中就包括对CDN产品降价50%。

但金山云在降价潮之后，并未占据足够大的规模优势。IDC发布的《中国内容分发网络服务市场份额，2018》显示，网宿科技、阿里云、腾讯云、百度云、白山云排名前五，市场份额分别为31.5%、17.9%、13.0%、6.6%、6.2%。金山云未能崭露头角。

换言之，金山云想借助降价持续巩固自身在CDN领域的优势，用亏损换取市场规模，但是这套打法行不通。

后来，随着金山云2020年-2021年期间毛利率的下降，金山云将其因素归为，由于CDN服务的不利影响，以及公有云的使用需求低于业界预期，底层基础设施并未按计划和目标充分利用。于是从2021年第四季度起，金山云开始主动缩减CDN服务规模。

当然这一举措带来的直观影响就是，毛利率的回升和公有云服务收入的降低。

二、能否返回峰值？

“起了个大早，赶了个晚集。”说的正是金山云。

在云计算刚兴起不久，互联网巨头们对云计算的看好还存在争议时。金山已经是继阿里大规模投入后的第二家企业。

2020年5月，顶着“美股市场纯云概念第一股”头衔的金山云，登陆纳斯达克，上市首日涨超40%。然而，半年后，金山云的股价走势就来到了拐点，并急转直下。收入增长率领先行业，亏损却在不断扩大。

2019年至2021年。金山云净亏损分别为-11.11亿元、-9.62亿元和-15.92亿元，三年累计亏损金额达到36.65亿元。在2022年疫情反复、互联网行业局势低迷的冲击之下，金山云的亏损情况仍在加剧。前三季度净亏损分别为5.55亿、8.10亿、8.01亿。

如今市值仅剩约7亿美元，与2021年初市值曾一度超150亿美元相比，跌了95%。

图片来源：百度股市通

为提升营收，金山云采取过人员优化。

据报道，去年底开始，金山云启动了人员大优化。有员工透露，“从去年12月开始，到2022年8月中旬，整体的裁撤比例接近50%。”

除此之外，金山云从收入上，为填补公有云收入的降低，便要另辟蹊径——增加行业云收入。其实通过近两年的收购举措窥见一二。正如2021年金山云收购Camelot，旨在借助其在中国庞大且多元的客户群，以及各行业的特定解决方案，提升金山云在行业云领域的竞争力。

招股书显示，金山云重点推进的垂直行业主要包括：视频、公共服务、医疗健康、游戏、金融服务。

但从目前的市场份额，以及来自大客户收入占比来看，对金山云来说挑战还是巨大的。

除了在视频云领域还能挤进前五之外，在其他的细分赛道，金山云都已沦为others之列。比如在金融云基础设施市场，公有云部分阿里、腾讯、AWS、华为、百度智能云占据了86.7%的市场份额，私有云部分华为、华三、浪潮、联想、戴尔占据了78.7%的市场份额；金融云（平台）解决方案市场，阿里、腾讯、华为、百度、京东占据了82.2%的市场份额。

图片来源：IDC

大客户方面，招股书显示，于2019年、2020年及2021年以及截至2022年3月31日止三个月，金山云的前五大客户合共分别占总收入的65.7%、61.5%、50.5%及48.2%。于往绩记录期间内的各年度，最大客户分别占2019年、2020年及2021年以及截至2022年3月31日止三个月总收入的约30.9%、28.1%、21.9%及17.9%。

不难看出，金山云最看重的大客户群体，所占总收入逐渐收窄。

不仅如此，面对云计算的红利市场，互联网企业也逐渐入局。2020年，字节跳动作为大客户之一，在短短一年后 ，字节跳动就推出了自己的云服务业务板块——火山引擎，并在同年12月搭建了IaaS+PaaS+SaaS完整云服务体系，从“友军”变成了竞争对手。

面对中概股的动荡，金山云想要同知乎、贝壳等中概股公司一样，需要以双重主要上市的方式登陆港股。今年7月27日，金山云向港交所递交招股书。业内专家表示，中概股选择双重上市，无外乎一是规避股票被抛售的风险，减少美国政策对其估值的影响，二是希望获得新融资。

但在递交招股书不久，金山云宣布，王育林因个人健康原因，辞去公司CEO的职务，并且即时生效。王育林辞任后，将由金山云副董事长邹涛任代理CEO。在公告中，金山云特意强调，王育林的辞职并非因与公司有任何分歧。

行业云竞争、大客户投入、人员变动带给金山云的阵痛是可想而知的，接下来，金山云能否通过回港上市迎来逆风翻盘，还有待观察。