文/DoNews 尹太白
编辑/杨博丞

新式茶饮的竞争越来越残酷。

深受资本方热捧且业内排名第一的喜茶尚未冲击资本市场，排在第二位的奈雪的茶却抢先一步递交了招股书。

2月11日，正是除夕之夜，奈雪的茶在港交所正式申请IPO。如果顺利上市，这也意味着奈雪的茶将超越喜茶成为新式茶饮第一股。

尽管如此，奈雪的茶前方的路并不好走，截至目前，喜茶的估值已经超过250亿元，蜜雪冰城的门店也在去年6月超过了1万家，前不久还曝出获得了20亿元首轮融资，估值一度突破200亿元。除了两个头部新式茶饮品牌外，还有茶颜悦色、乐乐茶、1点点、CoCo等知名度和口碑均不俗的品牌，不得不说，奈雪的茶面临着愈加严峻的挑战。

事实上，与外部竞争对手带来的挑战相比，最为严峻的挑战来自内部——尽管奈雪的茶过去两年营收均超过20亿元，但其仍处于亏损状态。根据招股书数据，2020年前三季度，奈雪的茶净亏损1.3%至2751万元，2019年亏损3968万元。即便经调整后，2019年前三季度和2020年前三季度净利润率也仅有1.0%和0.2%，也就是说，新式茶饮并没有看起来那么好赚钱。

“奈雪的茶是一个年轻的品牌。”奈雪的茶创始人彭心在招股书中谈及创立的初心时提到，“这是一个茶饮行业可以打造全球化品牌的时代。”

从彭心的言语中，不难发现奈雪的茶的野心，只是，选择流血上市的奈雪的茶，能否获得资本市场的认可?以及未来能否讲好新式茶饮的故事?

千亿新式茶饮市场乘风而起

来自《2020新式茶饮白皮书》的数据显示，2020年新式茶饮市场规模将超过1000亿元，预计2021年会突破1100亿元。

新式茶饮的市场规模增长速度之快，从入局者暴增同样能够反映出来。就门店数量来看，截至2020年，新式茶饮的门店数量为 28.7万家，预计2024年将达到55.2万家。

千亿市场规模的另一面，是消费者的热烈追捧。

同样是《2020新式茶饮白皮书》中的数据显示，新式茶饮消费者规模已经突破3.4亿人，而这一数字预计将持续提升，其中，86%消费者每周至少购买一次，其中12%的用户每天至少消费一杯新式茶饮。

在日益增长的新式茶饮消费者中，年轻女性为消费主力军，且购买频次较高。据美团点评 2018年数据显示，中国现制茶饮消费者75%均为女性，近几年男性购买茶饮的比例逐渐提升，2020年饿了么平台数据显示，新式茶饮消费者中男性比例已超过四成，从年龄分布来看，近七成的消费者为90后或95后，而此类消费者在茶饮方面的月均消费也较为突出，超过200元以上比例过半，月均消费400元以上的年轻消费者也达到近三成。

新式茶饮市场乘风而起，优先享受到这波红利的自然是头部新式茶饮品牌。

奈雪的茶招股书数据显示，截至2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪的茶门店数量为44家、155家、327家和422家。截至2021年2月5日，门店总数增至507家，其中2020年新推出的Pro店共14家，另外拥有63家台盖茶饮店，计划2021年开店300家，2022年350家，其中70%为Pro店，奈雪的茶追求高端，门店的位置往往选择在高端写字楼和社区。

而喜茶也不甘落后，截至2020年底，喜茶已在海内外61个城市开出695家门店，2021年2月份将突破700家。从分布城市来看，喜茶主要以珠三角以及长三角区域以及北京为主，产品人均价格为29.47元，因此目前消费者大多集中在一二线城市，2020年喜茶推出了“喜小茶”，定位中端茶饮市场，进一步向下沉市场进行扩张。

三年亏损1.37亿，奈雪的茶赔本赚吆喝?

随着奈雪的茶门店数量不断增加，营收也在不断增加。来自招股书中的数据显示，奈雪的茶2018年营收为10.87亿元，2019年为25.02亿元，同比增长130.2%。其中，2019年前三季度营收为17.5亿元，2020年前三季度同比增长20.8%为21.15亿元。

然而与营收大相径庭的是，奈雪的茶并没实现盈利，甚至连续三年均呈现亏损状态，累计亏损金额达1.37亿元，数据显示，2018年、2019年和2020年前三季度，奈雪的茶分别亏损6972.9万元、3968万元、2751万元。

门店数量激增导致大量前期投资成本居高不下，使得奈雪的茶门单店利润率也在逐年下滑，2020年前三季度，奈雪的茶单店利润率为11.3%，低于2018年的18.9%和2019年的16.3%。

与此同时，门店与门店之间的竞争也在加剧。招股书显示，2018年奈雪的茶单店日均销售额为3.07万元，日均订单量为716单。可到了2020年1-9月，单店日均销售额只有2.01万元，日均订单量也下滑至465单，增速为-35.06%。原本2018年开业的店回本周期只有10.6个月，到了2020年前三季度，回本周期就上升到了14.7个月。

根据招股书不难发现，原材料成本和人工成本是最大的两个成本支出。

奈雪的茶的原材料成本呈上升趋势，由于上游茶叶原料收制没有完成工业化和标准化，使得这一部分成本难以压缩。同样，由于新式茶饮的制作流程复杂，奈雪的茶的人工成本也处于较高水平。

值得一提的是，奈雪的茶房租成本占比为12%左右，而且随着开店进程加快，该部分成本呈上升趋势。

事实上，奈雪的茶租金成本偏高和其选址策略有关。奈雪的茶均为直营门店，主要开设在高客流量区域，如购物中心、写字楼以及居民区中心等核心位置，这些地段客流量高，租金也高，虽然海底捞也采取了相似的选址策略，但由于已形成品牌效应，引流能力较强，所以其在谈判时往往更具议价能力，可以谈到较低的租金，相比之下，奈雪的茶尚不具备这样的议价能力。

奈雪的茶也在招股书中坦言，其营运资金需求巨大，过去曾面临营运资金赤字，需要大量资金来为其运营提供资金并应对商机。

也就是说，奈雪的茶仍需要通过继续烧钱来扩大业务规模，但这在业内人士看来，意味着奈雪的茶目前仍没有找到除扩张之外的真正的护城河。

陷入热战中的新式茶饮市场

格隆汇发布的《2020中国茶饮十大品牌榜》上，喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶、CoCo、1点点和茶颜悦色名列前六位。其中，蜜雪冰城是主打下沉市场的品牌、CoCo和1点点以粉末冲泡型外带店和街边店为主，茶颜悦色的主要市场在湖南。

虽然同为新式茶饮品牌，但蜜雪冰城、喜茶和奈雪的茶走得却不是同一个路径。

1月中旬，有消息曝出称蜜雪冰城完成首轮20亿融资，由高瓴资本和美团旗下龙珠资本联合领投，融资完成后，其估值超过200亿元。此外，蜜雪冰城A股上市也行至交表阶段，预计年内完成上市流程。

很长时间以来，蜜雪冰城一直扮演着新式茶饮战场上的“扫地僧”，而这主要得益于其具有低毛利和高周转的特性。

在蜜雪冰城的一段官方介绍中这样写道：自1997年创立以来，始终坚持高质平价原则，品牌飞速发展，拥有自己独立的中央工厂，研发中心，以及仓储物流中心，拥有完备的产业链闭环。

也就是说，蜜雪冰城已经实现了“研产运销”于一体的商业模式，而且这种商业模式已经十分成熟，唯一要做的是不断扩大影响力，即“点”越多，构成的“面”就越大，最终形成品牌的规模效应。

理论上讲，蜜雪冰城开店越多，盈利能力也就愈强，因此，在开店速度上，蜜雪冰城像坐上了火箭。截止2020年6月，蜜雪冰城的门店总数量已经突破了10000家，而同一时期，喜茶的开店数量只有400余家。

和喜茶与奈雪的茶主攻高端市场不同，蜜雪冰城一直将重心放在消费潜力更大的下沉市场。

蜜雪冰城的门店遍布河南、河北、山东、四川等多个省份的三四线及以下城市，而且基本达到了“承包”的地步。

在下沉市场中，人工、房租成本都相对较低，且主要依靠“熟人营销”，很大程度地节省了蜜雪冰城开店的成本。同时，蜜雪冰城在选址时往往会把门店扎堆开在学校周边、商业步行街、城中村、车站等客流量较大的区域，这些区域容易有大量学生、年轻人等目标消费者聚集，易形成稳定的复购率。

当下，凭借着低毛利和高周转，蜜雪冰城开始反攻一二线城市市场，不断扩大自己的门店版图。

相比蜜雪冰城的“隐秘生长”，喜茶则显得激进很多。

早期，喜茶在获得IDG的1亿元融资后，便迅速进驻北上广等一线城市的购物中心，占据有利位置，2018年，喜茶新增门店近百家，2019年新增主力门店157家、Go店63家。2020年年初，喜茶曾对外表示年内要开出800家门店。此前，有媒体测算过喜茶在全国不同城市的开店成本，据数据估算模型，一线城市喜茶门店每月的固定成本就需要近50万元，新一线和二线城市则不到40万元。

尽管喜茶被期待成下一个“星巴克”，但喜茶暂时还缺乏像星巴克一样的议价能力，高昂的租金加上直营模式，使得喜茶的运营成本同样居高不下。

值得一提的是，喜茶虽然面临着和奈雪的茶一样的难题，但喜茶的赚钱能力堪称恐怖，根据媒体测算，喜茶门店平均出杯率达到2000杯/天，按照杯单价20元计算，一年单店收入可以达到1460万，最好的门店一年单店收入可以达到4800万。

不过和奈雪的茶一直向上的策略不同，为了兼顾下沉市场，喜茶于2020年4月前后孵化出了子品牌“喜小茶”。喜小茶定价在6-15元之间，比喜茶便宜一半，主打平价饮品。

目前，喜茶约有80%的门店集中在一线城市，二三线城市相对较少，而喜小茶被认为是以更低的价格区间和品牌影响力，与其他下沉市场中的茶饮品牌争夺用户。

可以预见的是，随着新式茶饮战场逐渐进入白热化，如何化解敌方势能，守住自己的江山，并建立起足够宽的护城河，是所有新式茶饮品牌面临的最终考验。

除此之外，建构高品牌价值依然是新式茶饮赛道中最高的竞争壁垒，在面对众多新式茶饮品牌时，如何给消费者一个依旧会选择自己的理由才是最重要的。