7月8日，被称为“杀人鲸”的做空机构Blue Orca Capital（下称“杀人鲸”）发布了一份长达64页做空报告，指控飞鹤存在通过未披露的关联方物流公司实现虚增收入、少报运营费用、夸大资金支出等行为。称飞鹤虚构业绩，并指出其与瑞幸咖啡业绩造假有相同之处。受消息影响，7月8日，中国飞鹤早盘一度跌超8%。

在7月8日发布澄清公告后，7月9日飞鹤又迅速就沽空内容进行了电话会议澄清。据财经涂鸦报道，针对部分税收计在泰来的原因，飞鹤管理层称，因泰来有8-10年的税收政策优惠，可以把税负分担到各个县获得退税，单个县未必能够负担退税额，故通过贸易活动产生的收入、退税，在审计上并没有问题。

此外，做空报告称，飞鹤使用自有物流公司造假，夸大销售：“这对飞鹤的财务报表的可信度是毁灭性的，并形成了一个明显的夸大销售的机制”。就瑞信达物流公司的质疑，飞鹤称，解德河是锦鹤牧场的法人，又是瑞信达物流公司的执行董事和总经理。飞鹤有一个员工朱天龙，是锦鹤牧场的监事，但没有持股、不参与管理。瑞信达的物流车有飞鹤喷绘，做空报告将此联系起来，认为瑞信达是飞鹤的物流公司。但实际是，瑞信达业务量中97％以上都来自飞鹤，将飞鹤工厂的货转运到分仓，故而公司才要求瑞信达物流把运输车全部喷绘飞鹤字样。

天眼查数据显示，齐齐哈尔锦鹤原生态观光牧场有限公司的法定代表人为解德河，监事为朱天龙，该公司由解德河100%持股。此外，解德河为克东瑞信达物流有限公司的执行董事兼总经理，克东瑞信达物流有限公司则由屈冬100%持股。

在飞鹤发布的《澄清办公》中，也对于公司的现金状况进行了展示，飞鹤公布了银行存款余额超过1亿元的账户明细。澄清公告显示，截至今年6月30日，飞鹤银行存款余额超过148.69亿元，表明“公司的现金状况良好”。7月9日晚间飞鹤再度对表示，该报告中的相关指控毫无事实根据或为失实陈述