快递+快运、一体化+数字化，两个方程式的结果，正指向德邦股份。

中国的快递行业史，有一个鲜明的特点：“活越来越多，钱越来越少”。

活多，指的是不断扩容的市场规模，钱少，指的是不断缩水的单票利润。造成这个局面的表面原因，好像在于快递企业“年年小打，五年大打”的价格战。真实原因，却在于整个物流行业中，快递细分市场的特征。

快递市场，有几个特征：竞争严重同质、抢夺市场增量、快递电商博弈。这几个特征一日存在，快递企业的斗争一日不停。

不过，这是否意味着物流行业的全部业态？

在物流的世界里，普通人只知三通一达一顺丰，却不知行内的细分领域，跟企业品牌其实没有太大关系，而是采用另外的业内标准：重量。

按照传统公斤段划分方式，公路物流市场可以划分为三类：快递、零担、专线，分别对应在 0-30kg、30kg-3T及3T以上的单票货物重量。

而这个划分方法，还可以进一步细化，逐渐切分出两个类别：10kg甚至3kg以下为主的小件快递，10kg以上为主的大件快递。

这个标准，之所以没有为公众所熟知，原因也很简单：各家快递企业对产品重量段划分不同。

在以电商快递为主打的中通和韵达，10kg以上的产品被划分在快运产品体系中，以时效件产品主打的顺丰，以20kg为界。而在由快运切入快递市场的德邦，3-60kg产品统归于大件快递体系。

正因为没有统一标准，在券商分析师的研究中，口径也各不相同。最终磨合形成共识——10kg 以下产品为小件快递，10kg-60kg为大件快递，60kg以上为零担市场，500kg以上为整车市场。

在这个新的划分标准下，我们看待快递的角度，显然发生了一些变化——我们日常接触的快递、印象中熟悉的快递，认知中了解的快递，大部分其实只隶属于小件快递的范围。

而在这些之外，其实还存在一个公众不熟知的细分市场，以及它对应的从业公司——本篇报告的主角：德邦股份（603056.SH）。

01 “特立独行”的德邦

在国内的快递界，德邦其实是一个很特殊的存在。

论历史，它是业内的老前辈，可以追溯到1996 年诞生于广州的德邦物流；论业务，它更偏向于大件快递，有六成以上的营收，有赖于这块业务。

2021年8月26日，德邦股份发布了自己的2021年半年报。在这份报告里，大件快递在它业务构成中的权重，进一步被证明。在2021年上半年，公司实现营业收入148.89亿元，同比增长28.16%。

其中大件快递业务实现收入91.68亿元，同比增长33.67%；货物总重量327.9 万吨，同比增长37.6%；业务量3.1 亿票，同比增长33.2%；快运业务实现营收 52.80 亿元，同比增长 18.76%；货物总重量 308.3 万吨，同比增长 20.4%。

此外，在大件快递业务中，德邦以29.57元的票均收入，实现了0.35%的同比增长。

2021年的快递行业内，“降价拉业绩，价格换份额”，仍是快递企业抢市场、换增长的通用策略。而人力成本上浮、油价多轮上涨等因素综合作用，上下游价格的波动，也为快递企业带来了成本压力。

更为关键的是，疫情的反复，让整个行业的正常运营，带来了相当程度的不确定性——这在具体的运营层面上，表现得尤为突出。

运输的通路受制于疫情防控，导致货物转运不及时，生产周期被偶发疫情打断，导致货量不稳定。

这些主观、客观层面的因素，共同推动了快递行业在2021年里，表现得不那么尽如人意，也是分析师们给出保守预计的来源。

不过，对于德邦而言，这些因素的影响同样存在。比如归母净利润与毛利率的下滑，但就整体而言，德邦两大收入核心，快递与快运业务，仍然实现了符合预期的营收双增长。

这其中的原因，一经说破，理解起来也并不困难。它的核心奥秘，就存在于德邦特有的快运、大件快递以及直营模式中。

这也是在快递行业陷入以价换量的价格战之际，德邦能免于俗套的原因所在。

02 “特立独行”的来源

解读德邦的业务模式，可以清晰地发现，几点特殊性，使得其成为有别于其他快递企业，成为“特立独行”式存在的根源。

这些几点特殊性，分别可以总结为：业务组合均衡、大件差异定位、直营模式效应。

自2015年开始，德邦依托于自己在历史上积累的全网布局及大件能力，开始在业务量较大的地区开展仓储供应链服务，为客户提供一体化的解决方案。由此形成了零担快运、大件快递与仓储供应链三个核心业务板块。

对历年财报进行观察，可以得知。公司的几块业务，形成了互为倚重、共享资源、适度对冲的业务构架。以2021年1季度的财报为例，德邦的上述三个业务，均实现了高速增长。

在上一期财报中，收入占比最高的大件快递业务第一季度营业收入45.46亿元，零担快运业务第一季度营业收入25.89亿元，仓储与供应链业务第一季度营业收入为2.35亿元；三者分别实现了79.28%、36.96%、155.80%的增长比率。

而从我们前面对于本季财报的分析中，同样可以看出这种类似的构成。

这种三业务板块，双轮拉动的业务格局，显然是一个较为均衡的业务组合，无疑意味着德邦股份整体较高的抗风险能力。

而德邦在大件领域中的定位，既是公司的差异化所在，也是这一领域的优势来源。

大件快递具有“价值高、破损率高、操作难、服务链条长、赔偿成本高”的特点，对末端服务、运输品质有更高的要求，需采用适用于大件货物的信息网络、分拣设备及配送体系。

因此，大件快递企业，相对具有更高的行业进入门槛，行业竞争者数量也更少，在面对下游客户时，无疑具有较强的议价能力。

也正是因为这一点，在大多数传统快递企业，因竞争而导致单票业务收入大幅下滑时，德邦的单公斤收入同比只下降了2.9%，构成了公司业绩增长和现金流来源的稳定一极。

但要做到这一点，其实并不容易，它依靠的不只是大件快递的行业特性，同时还需要德邦在经营与产品层面，确立实实在在的竞争优势。

在这一点上，德邦在练好基本功的同时，也在紧跟客户的需求变化，从而及时做出调整。

对物流行业而言，时效和可靠是任何时候都必须具备的两大核心，快运、快递亦是如此。

在运输时效上，公司在几家快运公司中优势显著，尤其是大件快递3·60和航空大件隔日达产品，运输时效平均只需要 2天左右，充分体现其区别于行业的差异化优势。

在“可靠”方面，德邦推出了一系列覆盖各个环节的产品，用标准化的产品为客户保驾护航。

针对不同时效要求及运输距离，德邦提供了精准卡航、精准汽运、精准空运三类标准化产品，针对单票重量或体积较大的快运货物，提供了整车服务等。

同时，高时效、安全可靠的服务，也反哺了德邦的品牌形象，形成了正向循环。

德邦能取得这些差异化优势，在相当程度上，源于其直营模式的特殊性。

对于快递行业熟悉的读者都知道，“四通一达”等大部分快递公司，都采用了加盟模式。这一模式的好处，在于可以实现网点的快速扩张，但这一模式也存在着对应的劣势，那就是快递企业对加盟商缺乏掌控力。

在直营模式下，德邦对于每个环节均拥有绝对的控制力，能够保障服务的标准性及高效性，通过“简单复制，快速扩张”，公司在保障服务质量的同时迅速扩大网络覆盖范围，占领了市场.

一个鲜明的例子，发生在2021年春节，在德邦快递在直营模式带来的强管控能力下，公司在2021年，首次推行春节不打烊策略，有效保障了春节期间公司经营的连续性和稳定性，带动货量实现了高速增长。

这使得德邦的末端运营能力，受到了广大用户较高程度的好评，其在快运领域的核心竞争力，正是由此确立。

而在公司的长期运营下，直营模式前期扩张慢的行业难题，逐渐找到了解决方案。早在2020年末，德邦便基本实现了对中国地级以上城市的全覆盖，在乡镇一级，其覆盖率亦超过94.8%。

03 德邦的进阶之路

复盘德邦的历史，可以清楚地看到这家公司伴随着行业的发展，呈现出清晰的进阶之路。

德邦的第一次进阶，发生在从快运业务到快递业务的扩张中。在快运市场占据领先龙头地位后，行业增长瓶颈也阻碍了业务规模的继续扩张。

在经历了2010 年-2013年的快速扩张期后，德邦的营业收入在2014 年达105亿元规模，但收入增速明显下滑的苗头，也在这一年出现。

为了谋求更大发展空间，德邦开始向持续高增长的快递市场进军。早在2013年，公司便向大件快递转型，日后的“3·60 特惠件”、“360 特重件”等拳头产品，正是在这一时期推出，2018 年，德邦将公司品牌更名为“德邦快递”，开始全面聚焦大件快递市场。

对于眼下的德邦而言。并没有停下进阶的脚步，一些可见的变化，正在推动公司第三次进阶的发生。

这种变化的标志，在数字化、一体化的方向上，得到了鲜明的体现。

随着物联网、大数据、云计算、自动化等新技术的快速发展，物流行业逐步由人力密集型向科技密集型转变，以科技驱动降本增效。

因此，打造前瞻性的信息平台以促进管理和业务的持续优化，并使之成为公司核心竞争力之一，助力降本增效及客户体验的提升。构成了快递物流行业的前瞻性趋势，也成为了德邦的进步之源。

在德邦的历史上，自成立以来，一直致力于科技赋能带来的运营及管理优化，这是德邦历史中的传统之一。

早在2003年，德邦开发TIS 物流信息系统。而近年来，进一步打造前瞻性的信息平台，并力促其成为公司核心竞争力之一。不过，这显然需要更多的资源支持。

因此，德邦每年在IT上的投入，占到了公司营业收入的 1.5%-2.0%。这帮助公司建立了智慧场站等系统，得以提高业务处理效率，而电子面单、智能收派等系统的推出大幅提升客户体验。

目前公司独创的小大件融合分拣、防暴力分拣、销管家已成为业内科技赋能的典型代表。

为客户提供一体化的解决方案。公司仓储与供应链业务依托于德邦全网布局及大件能力，通过自主研发的CPS（客户自助系统）、DPC（订单调配系统）、WMS（仓库管理系统）、TMS（运输管理系统）支撑渠道、订单、仓储及运输一体化，实现企业供应链系统集成及数据交换，提升配送体验、降低物流成本、节约管理精力。

对于德邦而言，这或许是一场永远停不下来的进阶之路。

在中国，很多行业的繁荣，都可以归因为人口密度福利。快递行业是其中的典型代表。不过，这个业态，正在随着行业的发展而改变。

国内需求持续高速增长，外部风险较低的物流，是一个理想的“长坡厚雪”赛道，这给了物流行业以长期成长的外部环境。

但另一方面，内卷式的价格战，已经露出了疲态，市场份额正向网络稳定、精细化管理能力强的公司转移，也是发生在过去一年里的事实。

因此，对于德邦而言，虽然它的利润、毛利率和营收，会随着行业的波动而起起伏伏，但它在管理能力、强执行力上的提升，却不会因此稍停。

观察德邦“快递+快运”、“一体化+数字化”这两个方程式，不难得出结论，它在左端的放大，也正是这家公司差异化竞争力的同向上升。（作者：魏宇奇）

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