出品 | 创业最前线

作者 | 星空

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

虽迟但到，成立已有19年的健康160，再次踏上IPO之路。

10月31日，健康160国际有限公司（以下简称“健康160”）向港交所递交了上市招股书，拟在香港主板上市，申万宏源香港和清科资本为联席保荐人。

其实在2023年12月15日，该公司也曾提交招股书，但因为6个月内未通过聆讯，目前相关资料已经失效。

“二战”港交所，健康160能否成功上市？

1、上半年营收增长乏力，付费企业客户大幅下降

健康160最新的招股书显示，2021年、2022年、2023年和2024年上半年（以下简称“报告期”），该公司的营收分别是4.228亿元、5.256亿元、6.286亿元和2.738亿元。

其中2024年上半年，该公司的营收较上年同期的2.687亿元仅增长约1.9%，增速大幅放缓。而此前2022年、2023年的年营收增速均在两位数以上，分别是24.3%和19.6%。

当前，健康160的主营业务有两大块，分别是医药健康用品销售和数字医疗健康解决方案。

2024年上半年，医药健康用品销售营收为1.968亿元，较上年同期的1.856亿元增加了6.1%。

不过，数字医疗健康解决方案业务的营收为7700万元，较去年同期的8310万元减少了7.4%。主要是在线营销解决方案所得收入减少了890万元，因为今年上半年公司将该业务的策略重点专项推广160云医院，但160云医院的订阅量增长并未带来即时的收入增长。

此外，报告期内，健康160的业务还存在依赖低毛利率业务的特点。

过去3年半，健康160医药健康用品销售收入占比为62.3%、73.2%、71.7%及71.9%；其中医药健康用品批发带来的收入占比分别为42.2%、57.8%、66.1%及67.2%。

而从毛利率来看，医药健康用品销售业务在2021年至2024年上半年的毛利率分别为4%、4.1%、1.9%和1.9%。

同期，数字医疗健康解决方案带来的收入占比分别为37.7%、26.8%、28.3%及28.1%，毛利率分别为76.6%、72.8%、72.4%及76.4%。

也就是说，健康160公司的医药健康用品销售业务营收占比超过6成，但其毛利率却不到5%，甚至一度低至不到2%。而毛利率更高的数字医疗健康解决方案业务，其营收占比最高不到4成且呈现整体下滑趋势。

尽管如此，在过往记录期内，尽管健康160的大部分收入来自医药健康用品销售业务，但数字医疗健康解决方案依然贡献了他们毛利的大部分。

报告期内，公司整体毛利率分别为31.4%、22.5%、21.8%以及22.9%，整体呈现下滑趋势，其中2024年上半年较去年同期的毛利率也有1.9个百分点的下降。

招股书显示，报告期内，健康160公司权益持有人应占亏损分别是1.515亿元、1.113亿元、1.088亿元及8207.8万元；经调整净亏损分别为3852.4万元、8305.3万元、3066.9万元和3079.7万元。

其中，2024年上半年权益持有人应占亏损8207.8万元，较去年同期的2616.3万元，同比扩大了213.7%。对此，健康160解释称，主要是因为向他们的销售、行政及研发团队授出股份激励而产生以股份为基础的付款开支。

此外，从用户数据看，报告期内，该公司的注册个人用户数分别为3710万、4330万、4660万和4890万，呈现增长趋势。

但平均月活跃用户数则呈现整体下降趋势，分别为390万、330万、310万和300万；平均日活跃用户也出现增长乏力的情况，分别为40万、30万、30万、30万。

值得关注的是，报告期内，健康160付费企业客户数呈现大幅下降趋势，分别是245个、376个、145个和65个。

对此，健康160表示，这一下降主要是由于获客方式发生了战略性转变，他们将重点放在了采购需求较大的企业客户上。

健康160付费客户中的个人用户数也从2021年的1010.6万人下降到2024年上半年的547.9万人。

对于未来，健康160在招股书中表示，将计划通过开发数字医院解决方案等利润更高的业务，进一步实现收入来源的多元化，不同业务线的收入组合的变动可能会对公司的盈利能力产生重大影响，因此，他们决定优化产品及服务组合，提高整体盈利能力。

2、存货成本逐年增高，面临短期偿债压力

最新的招股书披露，健康160的存货成本在过往业绩记录期以及未来都是该公司销售及服务总成本的重要组成部分。

健康160的存货成本是指第三方供应商购买产品产生的成本，包括药品、医疗健康用品以及医疗用品及设备。

报告期内，其存货成本分别为2.503亿元、3.648亿元、4.408亿元和1.926亿元，分别占销售及服务成本的86.3%、89.5%、89.7%和91.2%，呈现逐年上升趋势。

同期，技术服务费用分别为2290万元、2160万元、2840万元和770万元，分别占销售及服务成本的7.9%、5.3%、5.8%和3.7%。

健康160在招股书中明确表示，医药健康用品购买价格的变动已经并将继续影响公司的销售及服务总成本以及毛利率，若他们无法控制该等成本，其可能会严重影响公司的盈利能力。

报告期内，在该公司的关键财务比率中，其流动资金比率的流动比率分别为0.77、0.29、0.81、0.71。同期的速动比率分别为0.73、0.27、0.79、0.7。这些财务数据也说明该公司短期内在偿债方面有一定的压力。

报告期内，健康160的现金及现金等价物分别为8943.9万元、3774.8万元、5755.5万元和4611.3万元。

而同期，该公司90天内的贸易应付款项及应付票据金额分别是6466.6万元、3971.8万元、7997万元和7020万元。

报告期内，该公司的流动负债总额分别为2.961亿元、5.441亿元、2.533亿元和3.042亿元。

可以看到，今年上半年，该公司的现金及现金等价物无法覆盖90天内的贸易应付款项及应付票据，并且也低于该公司的流动负债总额。

此外，健康160的流动负债净额从2023年的4746.7万元增加到2024年上半年的8737.4万元，主要原因是该公司在今年上半年增加了短期借款4910万元，且合约负债增加了1190万元。现金及现金等价物减少了1140万元。

健康160在招股书中表示，借款的增加主要用于支持业务扩张。

鉴于截至2024年6月30日的流动负债净额状况，该公司表示正在通过专注于高效的资产管理及审慎的负债控制，积极努力提升公司的流动负债净额状况。

其中，包括优化库存管理、通过更严格的信贷条款加强对贸易营收款项的控制、通过优化现金管理确保流动性、延长与供应商的付款期限以改善应付款项管理等。

不过，这些措施落地后的效果如何，仍需时间检验。

3、曾获9次融资，罗宁政持股33.99%

实际上，健康160的融资次数并不少，根据36氪创投平台数据，健康160至少有过9次融资历史。

（图 / 36氪创投平台）

招股书显示，健康160的前身是罗宁政在2005年创办的深圳宁远，2005年就获得了厦门立桐投资管理、盈信投资集团的投资。

罗宁政出生于1973年，他1996年7月毕业于国防科技大学计算机工程专业，曾在桂林工学院（现在的桂林理工大学）任教，1997年12月起在深圳市中西医结合医院提供计算机工程服务，2005年至2011年，在深圳中西医结合医院兼任信息健教科副主任。

罗宁政创办的深圳宁远早期是从事医院管理系统的开发，2010年该公司推出在线挂号业务以及健康160平台。

2012年，深圳宁远获得了启赋资本的500万元天使轮投资。此后启赋资本又在2014年、2016年参与该公司的融资。

深圳宁远的其他投资方还包括基石资本、远致资本、中航信托、光谷医院等。

2015年，当时的深圳宁远还曾成功挂牌新三板，2017年6月，深圳宁远更名为健康160。

2018年，健康160发布公告表示为配合公司业务发展及战略需要，综合考虑公司挂牌维护成本、后续投资机构引入等因素，决定从新三板摘牌。

当时罗宁政曾表态，2019年就要启动IPO。

公开资料显示，健康160最近的一次融资是在2020年底，之后就没有新的融资报道。

不过，该公司一直有获得银行的借款。截至2024年6月30日，健康160的借款增加了427.4%至5270万元，主要原因就是2024年上半年他们获得了新的银行借款，其中大部分为有抵押或有担保。

招股书显示，上市前，罗宁政通过Luo Holdings Limited持有健康160公司33.99%的股份。此外，启赋资本创始人傅哲宽持股17.07%。基石资本持股6.49%，分享投资持股4.21%，清科实体持股1.26%。

未来，健康160想要成功上市，依然要确保公司的稳健经营，尝试改善公司的盈利能力，降低自身的偿债压力，这些都是罗宁政及其管理团队要尽快解决的经营难题。

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